כיצד נקבעת מדיניות השקעה

משקיעים רבים נוטים לקשר את המונח "מדיניות השקעה" לבחירת מניות, אג"ח או קרנות נאמנות. בפועל, מדיניות השקעה היא מושג רחב יותר. היא עוסקת בעיקר בעקרונות שלפיהם מתקבלות החלטות לאורך זמן, ולא ברשימת הנכסים הספציפיים שבהם מושקעים הכספים.

מדיניות השקעה עשויה להתבסס על שילוב של שיקולים פיננסיים, אישיים ורגולטוריים, ובהם רמת הסיכון המתאימה למשקיע, מטרות ההשקעה, אופק הזמן, צורכי הנזילות, היבטי מיסוי ואף העדפות אישיות. היכרות עם גורמים אלה מסייעת להבין כיצד נבנית מסגרת כללית לניהול השקעות, גם אם הרכב הנכסים עצמו משתנה לאורך הדרך.

מהי מדיניות השקעה

מדיניות השקעה היא מסגרת עקרונית המגדירה את הקווים המנחים לניהול תיק השקעות. היא אינה מפרטת בהכרח אילו ניירות ערך יירכשו או יימכרו, אלא מתייחסת לשאלות רחבות יותר, כגון רמת החשיפה לסוגי נכסים שונים, אופי הסיכונים שהמשקיע מוכן או מסוגל לשאת, והיעדים שלשמן מנוהלות ההשקעות.

בכך היא שונה מרשימת השקעות נקודתית, שעשויה להשתנות בהתאם להתפתחויות בשווקים או לשינויים בהרכב התיק. מדיניות ההשקעה נועדה לשמש מסגרת כללית, שבתוכה מתקבלות ההחלטות השוטפות.

קיומה של מדיניות השקעה עשוי גם לסייע ביצירת עקביות באופן ניהול ההשקעות, במיוחד בתקופות שבהן השווקים מתאפיינים בתנודתיות גבוהה. במקום שכל החלטה תתקבל באופן נקודתי, היא נבחנת במסגרת העקרונות שנקבעו מראש, בהתאם למאפייניו של המשקיע ולמטרותיו.

פרופיל הסיכון – יכולת סיכון מול רצון לסיכון

אחד המרכיבים המרכזיים בגיבוש מדיניות השקעה הוא פרופיל הסיכון של המשקיע. מקובל להבחין בין שני ממדים שונים של פרופיל זה: יכולת הסיכון ורצון הסיכון.

יכולת הסיכון מתייחסת למאפיינים אובייקטיביים יחסית, כגון מצבו הפיננסי של המשקיע, היקף נכסיו, הכנסותיו, התחייבויותיו ואופק ההשקעה שלו. מכלול נתונים אלה עשוי להשפיע על מידת היכולת שלו להתמודד עם תנודות בערך ההשקעות לאורך זמן.

לעומת זאת, רצון הסיכון מתייחס להיבט ההתנהגותי והפסיכולוגי. הוא משקף את מידת הנוחות של המשקיע עם תנודתיות בשווקים, את תגובתו לירידות בערך ההשקעות ואת העדפותיו האישיות ביחס לנטילת סיכון.

לא תמיד קיימת התאמה מלאה בין שני הממדים. לעיתים משקיע עשוי להיות בעל יכולת פיננסית לשאת ברמת סיכון מסוימת – אך להעדיף מדיניות שמרנית יותר, ולעיתים המצב הפוך. משום כך, מדיניות ההשקעה מתייחסת בדרך כלל לשני ההיבטים גם יחד.

מטרות ההשקעה ואופק הזמן

למטרת ההשקעה ולאופק הזמן שבמסגרתו היא נבחנת יש מקום מרכזי בקביעת מדיניות ההשקעה.

השקעה שמיועדת למטרה קצרת טווח עשויה להיות מאופיינת בשיקולים שונים מאלה של השקעה שמטרתה צבירת הון לאורך שנים רבות, מימון אירוע עתידי או העברת נכסים לדורות הבאים. אופק הזמן עשוי להשפיע על אופן ההתייחסות לתנודתיות בשווקים, על סוגי הנכסים הנבחנים ועל מאפייני ניהול ההשקעות.

במקרים מסוימים קיימות מספר מטרות פיננסיות במקביל. במצב כזה, מדיניות ההשקעה עשויה להתייחס לכל אחת מהמטרות במסגרת כוללת אחת, תוך הבחנה בין אופקי הזמן והמאפיינים של כל יעד.

צרכי נזילות והשפעתם על המדיניות

שאלה נוספת שנבחנת במסגרת מדיניות השקעה היא מידת הנזילות הנדרשת למשקיע, כלומר באיזו מידה עשוי להיווצר צורך בגישה לכספים לאורך תקופת ההשקעה.

כאשר חלק מהנכסים עשוי להידרש בטווח זמן קצר יחסית, הדבר עשוי להיות אחד השיקולים המשפיעים על אופן בניית המדיניות. מנגד, כאשר אופק ההשקעה ארוך יותר ואין צפי לצורך מיידי בכספים, ייתכן שהשיקולים יהיו שונים.

בהקשר זה מובא לעיתים בחשבון גם תרחיש שבו מתעורר צורך בלתי צפוי בכספים במהלך תקופת ההשקעה. אם חלק מהנכסים יימכרו דווקא בתקופה שבה שוקי ההון נמצאים בירידות, המכירה עשויה להתבצע בשווי נמוך מזה שהיה מתקבל בתנאי שוק אחרים. במצב כזה, ירידת הערך הופכת מהפסד "על הנייר" להפסד שמומש בפועל בעקבות המכירה.

מסיבה זו, צורכי הנזילות עשויים להיות אחד השיקולים הנבחנים במסגרת גיבוש מדיניות ההשקעה. עם זאת, השפעתם משתנה בהתאם לנסיבותיו של כל משקיע, למטרות ההשקעה ולאופק הזמן.

שיקולי מס ורגולציה

מדיניות השקעה עשויה להביא בחשבון גם היבטים הקשורים למיסוי ולרגולציה. בישראל קיימים אפיקי השקעה שונים, שלכל אחד מהם עשויים לחול כללי מס ומסגרות רגולטוריות ייחודיים.

כך, למשל, קיימים הבדלים בין חשבונות השקעה החייבים במס לבין מוצרי חיסכון מסוימים הפועלים במסגרת הסדרים ייעודיים, כגון קרנות פנסיה, קופות גמל וביטוחי מנהלים. בנוסף, בנסיבות מסוימות עשויים להיות רלוונטיים גם כללי דיווח או הוראות רגולטוריות הנוגעים להשקעות מחוץ לישראל.

חשוב להדגיש כי אופן תחולתן של הוראות המס והרגולציה משתנה בהתאם לנסיבות האישיות, לסוג ההשקעה ולהוראות הדין התקפות באותה עת.

ערכים והעדפות אישיות

לצד השיקולים הפיננסיים, יש משקיעים שבוחרים להביא בחשבון גם ערכים או העדפות אישיות במסגרת מדיניות ההשקעה. כך לדוגמה, בשנים האחרונות גברה ההתעניינות בהשקעות המתייחסות גם לשיקולים סביבתיים, חברתיים וממשל תאגידי (ESG), לצד שיקולים פיננסיים נוספים.

לעתים העדפות אלה אינן באות לידי ביטוי רק בבחירת השקעות מסוימות, אלא משולבות כחלק ממדיניות ההשקעה עצמה. למשל, מדיניות ההשקעה עשויה לכלול קביעה שלפיה לא תתבצע השקעה בסקטורים או בתחומי פעילות מסוימים, או לחלופין שתינתן עדיפות לסוגי השקעות התואמים ערכים או קריטריונים שהוגדרו מראש.

עם זאת, שילובם של ערכים או אילוצי השקעה הוא מאפיין אפשרי של מדיניות השקעה, ואינו מהווה רכיב הכרחי בכל תיק השקעות או גישה המקובלת על כלל המשקיעים.

שאלות ותשובות

מהי בעצם מדיניות השקעה?

מדיניות השקעה היא מסגרת עקרונית לניהול תיק השקעות. היא מגדירה את העקרונות והשיקולים שעל פיהם מתקבלות החלטות השקעה, ואינה מסתכמת ברשימת ניירות ערך מסוימת.

מהו ההבדל בין יכולת סיכון לרצון סיכון?

יכולת הסיכון מתייחסת בעיקר למאפיינים פיננסיים אובייקטיביים, כגון מצב כלכלי ואופק השקעה, בעוד שרצון הסיכון משקף את העדפותיו האישיות של המשקיע ואת מידת הנוחות שלו עם תנודתיות בשווקים.

כיצד אופק הזמן משפיע על מדיניות ההשקעה?

אופק הזמן הוא אחד הגורמים המשפיעים על אופן גיבוש מדיניות ההשקעה. מטרות קצרות וארוכות טווח עשויות להיות כרוכות בשיקולים שונים במסגרת ניהול ההשקעות.

מדוע צורכי נזילות חשובים לקביעת המדיניות?

צורכי הנזילות עשויים להשפיע על האופן שבו מתוכננת מדיניות ההשקעה, שכן הם משקפים את האפשרות שייווצר צורך בגישה לכספים במהלך תקופת ההשקעה.

אילו שיקולי מס ורגולציה נכנסים למדיניות ההשקעה?

מדיניות השקעה עשויה להביא בחשבון את מאפייני המיסוי והרגולציה החלים על אפיקי השקעה שונים, כמו למשל קרנות פנסיה, קופות גמל, ניירות ערך ועוד, בהתאם להוראות הדין ולנסיבות האישיות של המשקיע.

האם ניתן לשלב ערכים אישיים במדיניות ההשקעה?

כן. במקרים מסוימים מדיניות השקעה עשויה לשלב גם שיקולים ערכיים או העדפות אישיות, כגון השקעות המתייחסות להיבטי ESG או הימנעות מחשיפה לענפים מסוימים.

האם מדיניות השקעה היא מסמך קבוע שלא משתנה?

לא בהכרח. מדיניות השקעה עשויה להתעדכן לאורך זמן בעקבות שינויים במטרות ההשקעה, במצבו האישי או הפיננסי של המשקיע, או לנוכח שינויים רגולטוריים ואחרים המשפיעים על המסגרת שבה מנוהלות ההשקעות.

• אין באמור משום ייעוץ ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מס ואין בו משום תחליף לשירותים כאמור המתחשבים בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. אין באמור כדי להוות התחייבות לתשואה עתידית.
• המידע המתואר לעיל מוגש כמידע כללי בלבד מאת אלטשולר שחם ניהול תיקי השקעות בע"מ (להלן: "החברה") • המידע לעיל נכון ליום 22.7.26 וכלל האמור לעיל מתייחס למצב הקיים והידוע נכון למועד זה (ייתכנו שינויים בנתונים ובמידע המפורטים בחלוף הזמן) • אין לראות במידע זה כעובדתי או כמידע שלם וממצה של ההיבטים הכרוכים לרבות אלו שמתייחסים לניירות ערך ו/או לנכסים הפיננסיים, ככל שמוזכרים בו, ולכן אין לקבל על בסיסו החלטות השקעה כלשהן ואין לראות במידע האמור כהמלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא ו/או הצעה לרכישת נכסים פיננסים וניירות ערך ו/או שיווק ו/או ייעוץ השקעות אשר מתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם או תחליף לכל האמור • החברה ו/או החברות הקשורות אליה ו/או בעלי עניין בהן עשויים להחזיק ו/או לסחור בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים, ככל שאלו מצוינים לעיל, ולכן עשוי להיות להם עניין אישי באמור • אין באמור במידע לעיל כדי להוות התחייבות לתשואה, ואין במידע על תשואות שהושגו בעבר כדי להעיד על תשואות שתושגנה בעתיד
• אין להעתיק ו/או להפיץ ו/או לפרסם את האמור, ללא קבלת אישור מראש ובכתב מאת החברה • העושה שימוש במידע עושה זאת על אחריותו בלבד • ט.ל.ח